各国政府连番对金融市场施救，但效果仍是不彰，恒指昨日虽然反弹逾500点，但欧美的信贷市场进一步恶化，令股市十分波动，晚上道指高开逾百点后，又曾倒跌近200点，形势十分波动，总的来说，信贷市场一天未恢复正常，股市任可反弹都是昙花一现。

　　令美股突然逆转的是金融类股分，其中保险类股份及地方银行股跌幅最大，人寿及健康险股指数跌了14％，因为投资者担心它们也要像银行般大举集资，提高资本率，而地方银行指数则泻了12％。保险股若有问题，可能被迫抛售资产套现，不利股市，而地方银行之跌，则是因为财长保尔森周三在记者会上说有可能像英国政府般入股财困银行，提供资本，股东怕被摊薄股权，故先沽货离场。沽空金融股的活动被禁三周后，昨天首日恢复，而碰上金融股大泻，空军又会成为罪魁。于本港时间今晨零时30分，道指跌了81点，报9176点。

　　银行家续守财 资金仍紧

　　环球市场后市去向，还是要看信贷市场。信贷市场迟迟未解封，尽管央行连手减息，欧美政府又连番向银行业施救后，信贷市场指标普遍继续转差，美元伦敦同业拆息上升，反映银行与政府借贷成本之差的TED息差亦上升5点子(100点为1厘)，报4.1厘，而反映银行业资金短缺程度的LIBOR-OIS昨晚创新高，报348点子。看来政府的救市行动仍未能打动银行家之心，大家一于少理，把钱搬进国债市场，都不肯借予同业。

　　银行家之忧虑，原因有几个，一是美国政府突然要向保险巨企AIG额外注资378亿美元，连同早前承诺的850亿美元，总额达1200多亿美元，这个无底深潭，最后有多深，政府会否全面包底，都是一个谜。

　　此外，雷曼债券衍生的信贷违约合约，在雷曼破产后，交易对手一直未找数，有报道说卖出保险的短期便要付款予买了保险的对手，估计金额达4000亿美元，银行因而都要储定现金。

　　更令人感到疑惑的是日本原来被视为较安全的市场，当地金融机构理应没有太多的毒草证券，但日本银行拆息市场也异常紧张，央行连逐第11日向市场注资，昨天注资额达4万亿日圆(相当于400亿美元)

　　本港的港元拆息利率亦见持续上扬(图1)，银行界大条道理不减最优惠利率，变成别人有得减，港借款人则没有这份福气了。银行的资金成本间间不同，视乎其资金来源，要依靠同业市场借入资金的当然十分惨，但若有广大存款基础，而当中红簿仔及支票户口存款占比较高的银行当然十分「过瘾」。

　　资金成本因银行而异

　　拆息市场只反映了银行资金成本的一部分，所以金管局每个月公布的综合利率较能反映本港零售银行的资金成本，以存款金额加权计算出各种资金来源的一个平均成本，这些来源包括了拆息市场、各类存款、债券及存款证等。

　　金管局公布的8月份港元综合利率为0.91厘(图2)，当月1个月的拆息率为1.8至1.9厘之间，所以，单以拆息推算银行资金成本会有偏差，不过，总的方向仍是对的，拆息升时，银行的资金成本会上扬，当然，大银行与小银行的资金成本不同，综合利率也不能反映全貌，在现时外围减息的环境下，本港要加最优惠利率十分困难，小银行在市民信心差下，会更依赖拆息市场，这无形中令大型银行受惠。

　　银行股还是取恒生

　　在芸芸大银行中，中银香港(2388)受迷债问题困扰，而汇控(0005)太国际化，所以，买本港大银行，选择不多，唯有恒生(0011)，昨天该股便升了约4％。

　　恒指昨天升了511点，报15943点，升3.3％，收复了前天的跌幅一半也不够，而国指升了3.9％，报7743点，短线港股走向仍要看欧美信贷市场，策略部署勿过分进取，近期环球金融市场实太多意想不到的发展。