他强调说，他的所有分析都是建立在实证数据分析的基础上，是一种学术研究。

　　中国石油上市时选择了中信证券、瑞银证券以及中金公司为其A股发行的主承销商，发行总费用高达5.56亿元。作为主承销商之一的瑞银证券，其100%控股的10多家机构，早在中国石油A股招股说明书正式公布之前就已联合"潜伏"中石油H股中，并通过影响中石油H股正股及相关权证价格大获其利。据新华网消息，2007年11月20日瑞银证券将中石油H股的评级从中性上调至买入。此后不久，瑞银证券账户自11月29日大举减持，持股比例从11月20日的6.42%降至5.87%，12月17日瑞银证券的持股比例继续降至5.16%。

　　瑞银在确定成为中国石油A股主承销商之后，在短短的三个月内频繁操作中石油H股，期间中石油H股从13元上涨至20元以上，导致中国石油A股发行定价在16.7元。

　　可以断定中石油上市时发行价是炒作下的虚高价，而与港股巨大的价差决定中石油短期无法大幅上涨。华泰证券熊先生认为中石油的情况"不会变得更坏了"。但他预测如果按A股市场2年一个周期看，中石油可能在未来2、3年回到25元这样的价格。

　　"公司目前的赢利是往好的方向发展的，股价肯定会有上涨地步，但具体会涨到什么程度很不好说，因为其中有很多政策不确定性在里面。市场情况也是在不停变化的，刚上市时候的高股价是当时特定时期的特定市场情况决定的。2007年世界油价没有现在这么高，原油危机也没有现在这么严重，中石油的股价也不是从上市开始就注定下跌，特别最近从内部到外部环境都是不利于炼油行业发展的。"机构认为第三、四季度对国内炼油行业不是很好的时期，整个行业气氛处于底部，情况不会变得更坏。而如果度过这段时期，中石油股价还有上升空间，机构会考虑它的投资价值。

　　政策制约 强大"印钞机"赚钱受限

　　中石油从上市那天起就被鼓吹为"亚洲最赚钱的公司",人们把它看成是源源不断产出钞票的印钞机，认为只要这台机器还在运转，挣钱简直易如反掌。事实上中石油今年以来随着世界形势变化面临着严峻的困境，而它享受的优待却远不如中石化。

　　中国石油在9月召开的一个内部会议上透露，中国石油的炼油盈亏平衡点大约是在每桶86到88美元这一区间。中石油今年上半年炼油销售板块业务亏损达249亿元人民币，毛利率为-5.57%，公司来自原油、成品油的补贴为45.73亿元；如忽略这部分亏损的话，实际中国石油的净利润会在原先净利484亿元的基础上增加94%，达733亿元。

　　这部分业务亏损是由于国际原油价格较高，而国内成品油零售价不到位引起的。尽管今年中国在6月20日提高了三种成品油的零售价，且提价幅度是以往最高提价幅度的2倍(或以上)，但毕竟该提价时间处于6月末，对中国石油的炼油业务上半年经营业绩没有带来实质性的影响。

　　今年中国石油在炼油业务上遭受的困境，某种程度上大于中国石化。由于中国石油的炼油原油有大约80%采购来自于自有油田，所以不享受财政部4月份起给予中国石化的原油进口亏损补助政策，而是与中国石化同时享受国家对于成品油进口的增值税返还政策。