市场点评：

　　对大小非做个假设

　　最近A股市场逆全球股市下跌，比较合理的解释仍然是大小非问题，由于对管理层态度的不明确，大小非们对未来的不确定性加大而加剧抛售力度。我们并不奢望能出台什么彻底解决这个问题的政策，因为任何有实质效果的政策最终都将与股改原则相违背，我们要考虑到的仅是事实和数据。根据已披露的数据，截至7月底，大非累计减持数在大非解禁股数中占比17.24%，小非累计减持数在小非解禁股数中占比为43.51%，考虑到一方面市场的下跌可能会减缓部分大小非的解禁速度，但另一方面对政策的担忧也将加剧部分大小非减持，我们假定到今年年底该减持比例保持不变，在今年剩下的几个月中，总共还有4275亿市值的股票待解禁，按照大非84%，小非16%来算，则到年底总共还有大概3591亿大非和684亿小非解禁，按照刚才假定的减持比例对应619亿大非和300亿小非减持，总计919亿左右，倘若每月以20个交易日来计算，到年底还有70个交易日左右，则平摊到每天大小非减持金额为13.13亿元，现在每日沪深两市成家量在300-400亿之间，倘若以均值350亿计算的话，每天大小非减持在成交额中占比3.75%左右，那么这个比例将对市场产生多大影响呢，再进一步假设，大小非对市场新增的抛压在市场上涨时让市场涨幅变为没有大小非的96.25%，下跌时让市场跌幅变为没有大小非的103.75%，则在过去的四个月从3656点至今的过程中，如果剔除大小非的影响，如今的大盘点位应是2288，与如今2145的实际点位只相差143点，从这种假设结果来看，大小非问题也许并不象想象中那么严重。

　　要闻点评：

　　融资融券蓄势待发

　　证监会网站9日发布了《证券公司业务范围审批暂行规定(草案)》，并向社会公开征求意见。按照《规定》，证券公司获准增加证券经纪、证券资产管理、融资融券等为客户提供服务的业务的，应当在取得换发的经营证券业务许可证后，采取有效措施，开展与该业务有关的法制宣传、知识普及和风险提示等投资者教育活动。

　　按照该规定，证监会对证券公司增加业务种类的申请进行审查，并自受理申请之日起45个工作日内，作出是否批准的决定。对创新业务，证监会可以组织有关专家进行评审，并可以批准若干证券公司先行试点；根据试点情况，或决定逐步扩大试点范围，在制定相关业务规则后正常推开，或停止批准新的申请。

　　该条例实质上暗示，融资融券的法律障碍正在逐步消除，虽然之前有传闻认为股指期货年内无法推出，但是即使是推出融资融券也能利好整个大盘。证券行业最为收益，其次为可以作为融券标的的流动性优良的绩优蓝筹股。但是我们需注意，《规定》并没有给出融资融券推出的明确的时间表，在目前弱势的情况下，对大盘的正面拉动的时间和空间不能期望过高。

　　雷曼：中国将采取措施缓解下行风险

　　雷曼兄弟公司中国首席经济学家孙明春昨日表示，预期中国政府将采取一系列有针对性政策来缓解经济增长的下行风险，包括一揽子财政刺激措施、放松货币政策等。

　　孙明春表示，中国政府采取一揽子财政刺激措施来防止奥运会后经济滑坡的预期在近几周已经得到了增强。他相信政府将逐步实施一系列有针对性的政策来缓解经济增长的下行风险，而不会一下子采取大规模的一揽子刺激措施。

　　孙明春认为，在多项财政杠杆中，政府可能会选择以下几种：第一，改革增值税制度，资本支出项可在税前扣除，估计这可能会让企业每年的税负减少1500亿元；第二，提高个人收入税的起征点，下调收入税率并提高某些行业出口商的出口退税率，特别是那些利润很薄的劳动密集型企业；第三，下调利息税、公司红利税、股市和房地产交易的印花税。