渤海证券：金风科技 长期趋势未改 维持强烈推荐投资评级

　　08年上半年，虽然受个别风电场结算延期因素影响，公司风机制造与销售业务仍然保持了快速发展势头，风电场项目开发、配件销售、技术服务等业务领域也取得突破性的进展。我们仍然看好风电行业的发展前景，公司长期发展趋势并未改变。

　　净利润增长低于收入增长主要因为：(1)受原材料上涨影响，公司发电机组综合毛利率同比下降了6个百分点，其中750KW机组毛利率下降3个百分点，为28.1％，1.5MW机组毛利率下降1.56个百分点，为14.78％；(2)公司费用增长速度远超收入增长也是造成中期净利润增长较慢的一个主要原因。中报显示，08年1－6月，公司期间费用同比增长147％，远超过收入增长速度；(3)公司在15％的优惠所得税率申请批准以前，自二季度开始暂时采用的是25％的所得税率，由此同比多增2600多万的费用，我们预计公司将获得15％优惠税率，实行先征后还；(4)受客户项目滞后影响，公司部分收入结算延期，我们预计该部分收入可能会在第三或第四季度进行结算。

　　公司短期面临一定的经营压力：由于公司与下游客户签订的大多是闭口合同，而上游零部件供应商又具有相对强势的议价能力，受上游原材料价格持续上涨影响，我们认为公司750KW机组毛利率还有进一步受到挤压的可能性。但就1.5MW机组而言，我们预计，随着规模效应逐步体现，下半年1.5MW机组毛利率会在有所回升。另外，随着公司兆瓦级机组的大批量生产，上游零部件厂商的产能更显紧张，如何解决关键零部件的供应问题也是公司当前面临的难题。

　　公司产能基地建设进程顺利：北京亦庄基地已建成投产，新疆二期于年初投入使用，内蒙古包头基地主体完工，并已投入使用。除上述3个基地外，公司甘肃酒泉、西安及德国3个产能基地建设也在进行之中。

　　综合认为，当前风电行业仍然保持高景气度，公司产品销售前景乐观，但短期面临一定的经营压力。在考虑公司成本压力情况下，预期08－10年EPS分别为0.91元、1.35元和1.96元。建议给予08年50倍PE，目标价位为45元，维持“强烈推荐”投资评级。