交通银行发行人民币债券的10亿零售部分,昨获超额12倍认购,可见市民求之若渴.虽然人民币升值步伐势将放慢,投资人民币债券再难一年获逾10%的回报,但股市、楼市高风险下,仍不失为抵御高通胀的稳健之选.

　　中国上半年的内部形势,是要防经济过热与防全面通胀,即"两防",加快人民币升值有利两防,对外是美元弱势加剧,国际尤其欧洲向北京施压,要求人民币分担全球货币兑美元升值的重担,北京在为人为己下,让人民币汇率加速前跑.

　　但上述形势在下半年已大变.内部方面,通胀虽仍未降伏,但暂有受控迹象,通胀由2月的8.7%高峰,回降至6月的7.1%.同时,欧美经济放缓等因素重重打击中国出口增长,不少出口企业濒临倒闭边缘,如东莞昨天表示年初至今已有逾300间企业倒闭或迁离,经济有大滑坡风险,失业率上升更威胁社会稳定.宏观调控的任务,遂由两防变为保经济、控通胀的"一保一控".

　　既然国际未大力施压,北京自然有更大空间先顾本身经济问题,减慢人民币升值步伐,可减轻出口企业的压力,免却经济大滑坡,力保就业与经济的平稳较快增长.因此,下半年人民币升值幅度可能放慢至只2%-3%,未来一年升幅可能回到约3%-5%.

　　换言之,计及升值幅度和利息,人民币债券一年回报约6%-8%,逊于不少投资者原期望的逾10%.但经济前景不明朗、投资不易为,回报率能追及甚至跑赢通胀的人民币债券,仍被视为保本、增值的稳健之选. (香港经济日报)