| 金陵饭店(601007)公司优秀的团队提升企业价值
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2008-07-25 09:20:28作者:来源: 国金证券
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基本结论
金陵饭店董事长李建伟女士及董事会秘书张胜新先生应邀参加了我公司在三亚召开的国金证券2008年中期投资策略会，就公司有关情况与广大投资者进行了深入交流。我们将交流主要结论整理如下：
金陵集团对股份公司积极支持，为股份公司的项目运作提供良好平台。
股份公司计划低价收购目前经营业绩不佳，但极具潜质的酒店，利用自身的管理优势，重新调整产品和盈利模式，改善经营管理水平，迅速为公司贡献业绩。
股份公司期望利用房地产企业资金链断裂的机会，折价收购地理位置优越的物业，装修成高星级酒店，这样可以有效缩短酒店建设周期。
公司以人为本、员工爱岗敬业，我们认为公司管理层及员工已经成为公司的财富和价值的一部分，因此公司估值应具有一定的溢价。
公司各项业务进展顺利，金陵饭店受到雪灾、地震的影响几乎可以忽略，酒店上半年出租率与去年同期持平。我们预计2008年金陵饭店本部的业绩将继续稳步增长，金陵置业和苏糖贸易2008年的业绩将大幅增长。
我们维持对公司的盈利预测，并维持"买入"建议。
集团、股份公司、管理公司战略定位明确
金陵集团承担清理和整合非主营业务，为股份公司提供良好的运作平台。
在组建股份公司之时，集团公司将经营业绩不理想的金陵大厦和湖滨金陵保留在集团内部，进一步培植，作为后备资源，待盈利能力改善后再注入上市公司。
集团公司为了提高股份公司的资产回报率，将部分土地所有权保留在集团公司，低价租赁给股份公司。
集团公司为了保障股份公司优先开发天泉湖项目，同时降低股份公司开发风险，特意由集团公司与盱眙县政府成立土地一级开发公司，进行基础设施建设，并内部规划10年内不求回报，将开发收益再投入，以求最大程度的支持股份公司的天泉湖项目的开发。
股份公司致力于实体酒店的扩张，以及旅游相关产业的延伸。
实体酒店扩张方面，包括收购兼并具有潜质的酒店及物业项目、新金陵饭店项目建设等。
旅游相关产业延伸方面包括，天泉湖旅游综合开发（包括休闲度假会议酒店、低密度住宅、酒店式公寓、养生公寓等）、苏糖贸易业务等。
金陵酒店管理公司主要致力于开拓酒店管理业务。
金陵酒店管理公司目前管理酒店客房数达到了1.5万间，位居国际酒店100强的74位，管理公司所签约的高星级酒店都力争成为当地酒店的龙头。
整个集团十分重视酒店人才的培养。由集团公司出资，选送大量优秀员工到美国普渡大学和瑞士洛桑酒店管理学院学习，为酒店管理业务拓展提供了大量的储备人才。
实体酒店扩张以盈利为前提
公司在上市时曾计划每年新增一家实体酒店，但由于过去两年房价高企，收购兼并酒店成本大幅上升，因此放慢了实体扩张的步伐。公司并非为了完成承诺而盲目扩张，而是坚持收购扩张以盈利为前提。
公司并未中断实体扩张的努力，一直致力于通过市场化的手段兼并收购具有一定潜质的高端酒店和中断酒店。
公司希望的扩张途经之一是通过低价收购目前经营不佳的酒店，通过重新调整产品和盈利模式，改善经营业绩，迅速为公司贡献业绩。
公司希望的扩张途径之二是把握目前房地产企业资金链断裂的机会，低价收购房地产企业急于出售的楼宇，装修为新的高星级酒店，这样可以有效地缩短新建酒店的建设周期。
公司选择酒店项目的首要标准是项目的地理位置，这包括酒店在所在城市的地理位置，以及所在城市在中国经济版图中的地理位置。
公司以人为本、员工爱岗敬业
公司非常重视员工培训、职业规划和集体关爱。
公司极为重视对员工的培养，50%以上的公司骨干经过了成建制的国外培训，公司还与美国普渡大学进行长期合作培养酒店管理人才。
公司主动考察员工的需求，为员工做职业规划，通过培训、外派等多种方法，提升员工的职业能力。
公司还很注重与员工的交流，员工结婚公司领导将亲临祝福，员工有直系亲属辞世公司领导也将前往吊唁。这无形中增强了公司的凝聚力。
员工对公司极具归属感，爱岗敬业。
金陵饭店在25周年店庆时统计，全体员工中，在店工作25年的员工占11%，20年以上的员工占40%，15年以上占52%，10年以上的占70%，80%的管理层在店工作25年。酒店员工流动率不足13%，远低于其他酒店企业。
员工已经将公司视为自己的家，积极主动地为公司创造价值。例如，工程部积极努力节能降耗，仅去年就为公司节能数百万元。
公司董事长及董事会秘书在三亚参会期间，晚上10点多钟仍然在考察三亚的休闲度假酒店，为更好的规划和设计公司天泉湖休闲度假区做准备，其敬业程度可见一斑。
员工已经成为公司巨大的财富，他们是酒店一流品质的践行者，为公司赢得了众多的荣誉和良好的口碑。这使得酒店回头客多达61%，常住客达38%。我们认为金陵饭店的管理层和员工也是公司的财富和价值的一部分，因此公司估值应具有一定的溢价。
股份公司各项业务进展顺利
新金陵饭店项目因项目规划调整，容积率大幅提升，很多手续需要重新报批而耽误了开工，但到目前准备工作已基本完成，预计2个月后项目将正式开工。
天泉湖一期项目已经进入规划设计阶段，预计近期将进入拿地阶段，年内即可开工建设，预计09年即可销售。
金陵置业三期项目已基本完成，共计160套，目前60%已经销售。公司资金状况良好，别墅开发越来越少，公司分析认为虽然近期房地产受到调控，但别墅项目销售依然看好，因此公司并不急于降价销售。今年下半年将有大批的销售将结算，预计将给公司带来较大的利润贡献。
苏糖贸易稳步发展茅台、张裕等名酒的贴牌业务，积极拓展团购业务，例如公司在驻宁部队附近开设网点，方便其进行团购。我们预计苏糖贸易今年盈利贡献将有较大的增长。
金陵饭店本部今年上半年酒店业务受到雪灾、地震的影响很小，出租率与去年基本持平，平均房价还有5%~10%的提升；餐饮提价20%左右，完全可以弥补餐饮成本上升对利润的影响。不过地震后政府取消了很多会议，大公司受到经济下滑的影响削减了部分开支，这些都给酒店销售带来了一定的压力，酒店正积极拓展新的客源以弥补这一部分减少，例如开发省内休闲客源。我们预计今年金陵饭店本部的利润贡献仍将会增长。
我们维持对公司的盈利预测，并维持"买入"建议
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