新中基（000972）

　　200、900、350，是我们关于新中基2008年番茄原料酱最重要的3个假设：200万吨的加工量、900美金的出口均价，350元的原料收购价格。在原料酱价格大幅度上升的情况下，公司的小包装价格也得到明显提升。在200万吨的加工量假设下，新中基的EPS对出口价格非常敏感，如果把价格假设为1000、1100美金，公司的EPS将分别为0.9、1.16元。作为行业龙头企业之一，新中基在国内市场和产业链下游的开拓明显走在行业的前列，在行业内起到了行业先锋的作用。但效果如何，我们认为仍需要时间来检验。

　　我们认为，对新中基的治理问题，应该一分为二地看，动态地看，既不一叶障目，也不视而不见。总体来说，过去几年公司的治理有了明显的改善，未来仍存在发生重大变化的可能。

　　维持“买入”的投资评级。随着番茄酱价格的上涨，我们预计公司未来3年的业绩将保持快速增长，2008、2009年业绩分别为0.46、0.66元；但出于对治理的担忧，我们给6个月目标价16.5元，相当于2009年25倍的PE。

　　中粮屯河（600737）

　　300、900、350，这三个假设的数字将基本决定屯河番茄加工业务2008年的业绩。我们预计，2008年榨季屯河的番茄加工量有望超过300万吨，36/38出口价格在900美元/吨左右，原料收购价格350元/吨。在加工量一定的情况下，公司业绩对出口均价非常敏感，如果把出口均价提升到1000和1100美金，公司2008年的EPS将分别为0.71和0.88元。

　　屯河以其超过200万吨的加工量，已经成为我国番茄加工行业毫无疑问的王者，能够充分享受当前番茄酱价格上涨带来的好处。但就公司战略而言，我们并不是完全认同，对屯河来说，也许是时间未到。

　　公司甜菜糖业务2008年将面临收购价的急剧上升，公司食糖业务的毛利率将继续有所降低，预计2008年在30.81％左右。

　　维持“买入”的投资评级。良好的行业前景，超强的市场地位，雄厚的公司实力，是我们看好公司的主要理由。在较为谨慎的假设下，我们预计公司2008、2009年EPS分别是0.55、0.67元。