黄顺祥：A股最坏时刻或已过 地震影响有限

    新基金最为密集发行的时期到来。

　　据不完全统计，5月20日当天，同时发行的新基金达到15只，其中仅有2只是债券型基金，剩余均为混合型和股票型基金，新基金将会为股市带来巨量的增量资金，新基金的密集建仓期将会到来，新基金对于股市的看法将会成为影响市场未来的最重要因素，这部分的基金经理怎么看待现在的市场？为此，本报记者与招商核心价值基金基金经理、招商大盘蓝筹基金的拟任基金经理黄顺祥进行了交流。

　　地震对资本市场影响有限

　　《21世纪》：5月12日，国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格总水平同比上涨了8.5%，比今年3月环比微涨0.1%，你认为通胀是否在恶化？

　　黄顺祥：目前基金经理最关心的一个指标就是CPI，CPI对股市的影响实际上是非常大的。

　　实际上高通胀是从2007年的11月份到现在A股市场出现暴跌的一个重要因素之一。

　　我们也看到了最近的几个月通胀的压力还是非常大的。普通老百姓也对通胀形成了一个基本的上涨预期。通胀对股市的影响是非常不利的，特别是超出了5%以上的相对较快的通胀。

　　但是从现在的情况来看，我们判断下半年CPI会有一个温和回落，不会出现失控的情况。

　　原因主要是，首先作为CPI的先行指标，货币供应增速已经见顶回落；其次，雪灾影响逐步消除，同时翘尾因素在下半年将大幅下降；第三，政策调控力度加大和人民币稳步升值有助于缓解通胀压力；第四，下半年美元可能逐步走强，国际大宗商品价格有望回落。

　　我们认为CPI从6、7月份开始可能会逐步回落，下半年CPI可能会逐步回落到5％-6％的水平。

　　现在关键不是CPI会跌到多少，而是CPI是往上走还是往下走。只要CPI连续两、三个月往下，整个市场的预期就会改变，市场信心就会大增。

　　《21世纪》：5月12日发生的地震举国悲痛，有分析认为这次地震会给通胀造成更大的压力，此外，同样是围绕着地震，灾后重建板块最近受到了较多的关注，你觉得这次地震将会给资本市场带来哪些影响？

　　黄顺祥：对于这一问题，要从短期和长期两个层面去观察。

　　短期看，大地震对经济和通胀都将造成一定负面影响，这些影响包括，首先根据初步测算，四川大地震带来的直接经济损失约3000-5000亿元；其次，四川是农业大省，地震可能会推高农产品价格，加剧短期通胀压力。

　　但实际看，大地震对中国经济及股市的影响有限，因为震区的经济和上市公司的占比比较低。

　　四川省生产总值占国内生产总值的3.9%，制造业产值占中国全部产值的2.5%；而汶川县生产总值只占四川省0.3％； 而以5月13日停牌的66家公司计算，它们的流通市值占上市公司总流通市值的2%左右，净利润占比不到1%，因此这次地震无论是对中国的经济还是资本市场的影响都相对有限的，而且只是一定程度上。

    A股最坏时刻或已经过去

　　《21世纪》：除了通胀这一因素外，你认为其他影响A股市场的因素是否有所改变？

　　黄顺祥：前期市场的大跌是“内忧外患”造成的，“内忧”方面，除了通胀外，受外需疲软影响，1季度经济增速有所放缓，其中工业增加值、出口、外贸顺差等主要经济指标均出现明显回落；同时，受“雪灾”、出口增速大幅下降等因素影响，1-2月份工业企业利润同比仅增长16.5%，比去年1-11月份的36.7%大幅下滑20.2个百分点，加大了投资者对上市公司盈利增速下降的担忧；而与此同时，“大小非”减持和巨额的再融资方案等也使得市场扩容压力大增，并引发市场原有估值体系混乱。

　　“外患”方面，次贷危机导致美国经济衰退；连创新高的大宗商品价格则进一步加重了全球经济衰退的风险。

　　目前来看，上述因素开始出现了一些积极变化，或者好于原先市场预期：首先，由于消费升级、人口红利、城镇化等支撑中国经济长期向好的根本力量依然存在，中国经济中长期增长前景仍然乐观，经过1-2年的适度调整，经济增长将重回上升通道。而短期经济增长也并不悲观，2008年外需虽回落，但内需依然强劲，2008年是“换届之年”和“奥运之年”，投资和消费将依然强劲；下半年，紧缩的宏观调控政策可能出现一定松动，因此我们认为市场前期的走势对宏观经济减速似乎有些反应过度。

　　其次，企业盈利增速虽将下降，但并不悲观。从历史上看，在通胀上升时期，企业利润增速都是上升的；而未来2年，整体上市、股权激励、“两税并轨”等制度变革仍将推动上市公司业绩保持20%以上的增长，考虑业绩的持续增长，以沪深300成份股为代表的蓝筹股2008年动态市盈率已降至20倍左右，进入价值投资区域。

　　第三，市场供求关系也将有所改善，一方面，管理层将加强对再融资、“大小非”减持的监管；另一方面，随着基金发行加快和专户理财开闸，以及企业年金、QFII、阳光私募等机构规模的逐步壮大，下半年市场的供求矛盾将有所改善。

　　第四，从外围市场环境看，2008年1、2季度是次级债问题暴露的高峰，随着美联储7次降息等一系列政策的出台，美国次贷危机最坏的时刻可能已过去，外围市场环境将逐步转暖。

　　《21世纪》：你认为今年会有哪些投资机会最值得关注？

　　黄顺祥：我们认为前期市场的调整已充分反映甚至超出了基本面的变化，随着基本面的逐渐转暖，市场最坏的时刻或已过去。

　　相比6000点附近，3000点附近的市场基本面并未发生根本性变化，变化大的只是市场投资信心和投资情绪；显然，市场的反应幅度大大超出了基本面的变化幅度。这是我们每一位投资人都值得反思的地方。

　　经过前期的深幅调整，市场风险已大大释放，大部分绩优蓝筹股已进入了价值投资区域；随着基本面的逐渐转暖，A股市场将曙光重现。

　　但这并不表明未来市场不会再往下走，市场再次出现大的震荡，这也是正常的，我们判断从今年来看，较好的投资时段很可能是接下来的这几个月。

　　我们募集成立后，会重点把握三大投资主线，首先是业绩增长确定、且具有相对估值优势的行业；比如银行、钢铁等；其次我们会关注通胀受益行业，包括：煤炭、农业、化工、商业零售、高档白酒等行业；第三，我们将关注财政导向受益行业，包括：铁路建设、新能源、医药、通讯设备、高科技产业等。 （简俊东 王国强   21世纪经济报道）